690億杠桿資金藏玄機！"兩融繞標"限制松動，資金需求激增！配資盤5倍杠桿玩分銷，牛市6大信號僅差1個

　　牛市要來，資金先行。除了一直在買買買的北上資金，內地的兩融資金也在行動。數據顯示，8月9日當周至9月10日，兩市融資余額激增690億元。

　　據券商中國記者了解，這筆“大錢”背后除了資深融資客之外，更有“兩融繞標”需求的激增和“兩融繞標”限制的松動。而兩融繞標又與民間配資直接相關。目前有場外配資盤通過“兩融繞標”獲取資金，并進行配資分銷，最高杠桿可達5倍。不過，業內人士也提醒，這種打擦邊球的操作方式，其中存在不小風險。

　　根據以往經驗，這些往往都是牛市要來的信號。有細心的業內人士對此進行了歸納和總結，認為牛市存在六大信號：國資增持、產業資本增持、外資增持、融資規模增大，利率下行和“王菲結婚”。從目前的情況來看，貌似只有產業資本進場的情緒不是很高，其他五大信號都或多或少浮現。

　　那么，市場是否真能持續？

　　兩融繞標“松動”

　　隨著行情好轉，市場對于資金的需求越來越大。8月19日，A股融資融券標的擴圍正式落地。融資融券標的股票數量由950只擴大至1600只。標的擴編后，市場融資融券標的市值占總市值比重由約70%達到80%以上，中小板、創業板股票市值占比大幅提升。也許正是因此這個原因，在剛剛過去的一個月時間里，兩融余額規模大增近690億元。

　　然而，這依然無法滿足市場的資金需求。一是因為兩融標的并未全面覆蓋所有股票，目前兩市有3600多只股票，而兩融標的僅有1600只；二是融資的杠桿比較低，一般都是1:1。因此，早先就催生了一種新的模式“兩融繞標”。這種模式在今年初受到了嚴格監管，隨后市場轉差，做的人也越來越少。

　　但近期有券商人士向券商中國記者透露，隨著兩融標的的擴圍，行情逐步好轉，“兩融繞標”的需求越來越多，對其限制也有所放松。“兩融繞標一直是券商自己把控著尺度，此前有一段時間杠桿水平下降，對于可繞標的也有嚴格控制，最近這些限制都有所放松。”上述券商人士說。

　　據券商人士發給記者的資料顯示，最簡單的兩融繞標套現的手法通常是經過四步，最多可提取原賬戶總資產33%的現金。例如：證券賬戶中有資產100萬（滿倉股票），信用總額度100萬元（不計交易手續費、利息等費用及買賣價差和折算率）：

　　第一步：融券賣出價值33萬元的標的證券A，融券負債33萬元。

　　第二步：融資買入相同數量的同一標的證券A，融資負債33萬元。

　　第三步：將融資買入的標的證券A以現券還券的方式償還融券負債，賬戶顯示總負債33萬元，融券賣出資金33萬元解凍。

　　第四步：此時擔保比例（總資產/總負債）=（100萬+33萬）/33萬=400%，因為維持擔保比例300%以上的部分可轉出，所以此時可轉出的資金為33萬元。

　　據悉，此種方式的兩融繞標套現此前已經被監管叫停。后來，又誕生了利用H股ETF和黃金ETF繞標的版本，但也遭遇到了嚴格監管。不過，據一家券商營業部老總透露，仍有券商在利用第一種模式套取資金，資金只能在T+1日套取出來。此外，還出現一種通過在信用賬戶買入50ETF或300ETF，然后劃到普通賬戶賣出的“繞標套現”模式。

　　配資盤5倍杠桿“分銷”

　　由于信托通道管理嚴格，杠桿很難用到極致，所以“兩融繞標”成了一種相對隱蔽但很多配資公司都喜歡的模式。出資人在證券公司開立兩融賬戶之后，打入資金，券商兩融最高可以按1：1倍的杠桿進行融資。在此之前，出資人可能還做了一次夾層（因為是個人行為，很多時候監管比較困難）。

　　而如果利用兩融繞標，此前最高可以做到1：1.9倍杠桿。后來，這一杠桿水平被壓縮到1:0.8倍。資金通過兩融繞標之后，套出來的保證金也不能再循環利用，空間太幅壓縮。

　　然而，據券商中國記者了解，近期仍有一些配資公司可以通過上述模式“加杠桿”，杠桿水平有所提升。據券商營業部的人士介紹，兩融成本年化一般不會超過8%，而配資成本年化可達到14%甚至更高，這意味著中間有6%左右的套利空間。這對于配資公司來說，吸引力是很大的。“目前可能只是合規嚴格一點，但在實際操作中，仍可以做一些規避。”

　　此外，隨著資金規模和資金需求的增大，配資公司最多已經可以做到5倍杠桿。據一些配資公司透露，現在競爭其實也挺激烈，還沒有回到之前那種“我有錢就是大爺”的地步。所以現在采取了分銷商制度，價格也比較便宜，即使5倍杠桿，月息也不會超過1.4%。“以后就不好說了，如果兩融繞標的尺度不能繼續放松，資金的缺口加大，配資的價格可能會進一步提高。”有配資人士說。

　　牛市信號頻現，還差哪個？

　　種種跡象表明，有資金在不斷地涌入到A股市場。

　　首先，依據“并購重組之家”的資料統計，8月份以來，有32家上市公司發布控股權擬變更公告，而地方國資平臺成為收購主力。這意味著，國資在加速布局A股市場。

　　其次，即使在市場出現調整時，北上資金依然在積極買入。截至9月10日，北上資金已經連續第五周凈買入，凈買入金額近600億元，這已經達到了今年一二月份的水準。

　　第三，融資余額持續飆升，近一個月時間，融資余額增加已超過了600億元。場外配資、兩融繞標、場外期權等需求持續增加。

　　第四，上周五，央行宣布全面降準0.5%。這意味著市場的資金面將更為寬松。市場預期，央行可能還會進一步降息。

　　第五，一個很神奇的指標：王菲結婚。有好事者表示，1996年7月王菲第一次結婚，股市從800點漲到2200點；第二次結婚，股市則從1000點漲到6000點；第三次與謝霆鋒復合，股市從2000點漲到5000點。據說，這次她的左手無名指已經戴上了鉆戒，疑似再婚。消息曝光后，王菲也沒有出來否認。

　　從目前的情況來看，似乎只有一個信號沒有出現，那就是產業資本增持。近期，上市公司重要股東凈增持的情況并不明顯，近三個月和近一個月，上市公司重要股東皆處于凈減持狀態。有分析人士指出，上市公司股東（大多是個人或民企）近年普遍處于缺錢狀態，減持股票可能也是情非得已。相比而言，國資入場掃貨的信號可能更為重要。

　　平年證券首席投顧李信軍亦向記者透露，市場最近良好的賺錢效應也吸引場外資金逐步進場，根據深圳地區的草根調研，9月份以來，多家營業部證券保證金的增幅已經超過10%，兩融業務開通逐步火熱，更有一些民間配資也蠢蠢欲動，這些資金會推動市場進一步上行，增量資金-推動市場上行-增量資金，形成有效正循環。

　　對于整個市場，在降準等貨幣政策的支持下，利率持續下行；各項改革不斷激發活力，風險偏好也得到逐步提升；特別是遏制住房地產炒作后，會有部分資金流向股市，指數這輪的上漲有望沖擊年內高點，但是上方套牢籌碼較多，一次突破的可能性不大，不過，四季度全年再創新高的可能性非常大。

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