二季度商貿零售業獲基金超配 蘇寧易購位列前五大重倉股

　　隨著公募基金二季報披露落下帷幕，其最新的投資動向也隨之曝光。二季度，A股商貿零售行業繼續保持小幅超配，基金重倉股繼續向行業龍頭標的集中，且集中度不斷提升。

　　根據光大證券(601788)研報顯示，從重倉持股市值來看，二季度商貿零售行業的基金重倉持股總市值為216.11億元，占全市場基金重倉持股總市值的2.05%，二季度商貿零售行業總市值占A股總市值的1.46%，因此基金整體高配0.59個百分點。

　　而從重倉標的來看，基金經理們明顯出現了“抱團”現象。二季度，商貿零售行業基金重倉市值居前的個股分別為永輝超市(601933)、南極電商、蘇寧易購、天虹股份和家家悅，前5只個股的重倉市值合計為190.28億元，占商貿零售行業總重倉市值的88.05%，較一季度上升6.57個百分點。

　　零售業整合加速“剩者為王”

　　業內人士指出，公募基金加大了對優秀龍頭公司的配置力度，背后的原因在于國內經濟結構分化加劇，各行業龍頭公司具備估值穩定、抗周期性強、業績穩健性高等優勢。

　　與此同時，零售業近年來行業整合力度不斷加強，上半年蘇寧易購連續收購萬達百貨和家樂福中國就是這一趨勢的標志性事件。因此，行業龍頭公司更有可能“剩者為王”，享受行業整合后的紅利。

　　以蘇寧易購為例，自2017年智慧零售大開發以來，蘇寧易購不斷構建全場景、全品類、全客群的智慧零售生態體。蘇寧易購成為了國內唯一一家線上線下融合發展、等量齊觀的零售企業，也順利邁入新一輪高速成長周期。

　　2018年，蘇寧易購營業收入2449.57億元，同比增長30.35%，遠遠超越行業平均水平。在最新一期《財富》世界500強榜單中，蘇寧易購順利入選，名次較去年上升94位，位列中國區躍升最快第五名。

　　今年上半年，蘇寧易購繼續加大了對場景及供應鏈的建設，有效地補齊了自身在百貨、大快消領域的短板。今年一季度，蘇寧易購繼續保持高速增長，營業收入同比增長25.44%；線上自營商品銷售規模同比增長40.87%。

　　從機構調研統計來看，同樣印證了上述觀察。蘇寧易購一直是機構的“心頭好”。截至7月25日，今年上半年，蘇寧易購被調研總次數為57次，在所有上市公司中排名第二位；天虹股份被調研總次數為20次，排名前二十之列。

　　線上線下融合釋放規模效應

　　事實上，隨著零售行業線上線下融合趨勢愈演愈烈，去年年底已有多名券商分析師指出，2019年商貿零售業的集中度有望提升。那些前臺經營能力、中后臺技術、供應鏈優勢明顯的企業將加速淘汰落后企業。

　　而作為行業中最早提出線上線下融合這一理念，并始終堅持探索的公司，蘇寧易購已經開始逐步兌現這一模式的競爭力。花旗分析師認為，蘇寧O2O模式的規模效應看起來明顯提升了公司2019年二季度的核心盈利能力。

　　事實上，近年來蘇寧易購綜合毛利率不斷提升，且綜合毛利率增長快于費用率增長，顯示蘇寧效率提升，盈利能力增強。2018年，蘇寧易購綜合毛利率提升接近1個百分點，到達15.24%，而在收入較快增長的同時，租金、裝修、水電、折舊等固定費用率有所下降，2018年蘇寧易購總費用率僅為14.42%。

　　隨著下半年消費市場的回暖，以及減稅降費及家電刺激政策逐漸落地，頭部零售企業有望繼續加深產業鏈協同，提升資源整合效率。申萬宏源(000166)認為，蘇寧易購線上業務高速增長，實現商品全品類覆蓋，消費場景不斷延伸；線下業務完善業態布局，建立差異化競爭優勢，深耕低線城市及城市社區市場；物流和金融業務盈利能力提高，生態閉環逐漸完善。

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