家樂(lè)福中國(guó)賣給蘇寧，24年輝煌緣何落幕？

　 　　兩年來(lái)幾度傳出家樂(lè)福中國(guó)將被出售，這一傳言終于成為事實(shí)。

　　2019年6月22日，蘇寧易購(gòu)（002024.SZ）公告稱，其全資子公司蘇寧國(guó)際與家樂(lè)福簽訂《股份購(gòu)買協(xié)議》,蘇寧國(guó)際將以現(xiàn)金48億元人民幣等值歐元收購(gòu)家樂(lè)福中國(guó)80%的股份，并成為家樂(lè)福中國(guó)的控股股東。這是繼年初收購(gòu)萬(wàn)達(dá)百貨之后，蘇寧易購(gòu)又一次購(gòu)買線下零售資源。

　　蘇寧易購(gòu)在給《財(cái)經(jīng)》(博客,微博)的公告中表示，控股家樂(lè)福中國(guó)可以為其帶來(lái)國(guó)內(nèi)優(yōu)質(zhì)大型綜合超市資源，幫助其進(jìn)一步完善全場(chǎng)景、全品類布局，增強(qiáng)在大快消品類的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。蘇寧方面還表示，蘇寧零售體系的4億會(huì)員及家樂(lè)福中國(guó)3000萬(wàn)忠實(shí)會(huì)員也將形成互補(bǔ)。

　　蘇寧在公告中稱，此次交易已通過(guò)蘇寧和家樂(lè)福集團(tuán)董事會(huì)審批，尚需通過(guò)國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)督管理總局的經(jīng)營(yíng)者集中反壟斷審查。此次交易擬將以現(xiàn)金方式支付，蘇寧易購(gòu)也將對(duì)家樂(lè)福中國(guó)提供股東貸款，作為運(yùn)營(yíng)資金支持。

　　收購(gòu)?fù)瓿珊螅�家�?lè)福中國(guó)的監(jiān)督董事會(huì)中5名監(jiān)督董事將由蘇寧國(guó)際委派，2名監(jiān)督董事由家樂(lè)福委派，主席由蘇寧國(guó)際委派的人士擔(dān)任。管理董事會(huì)將由1名管理董事組成，作為家樂(lè)福中國(guó)首席執(zhí)行官，負(fù)責(zé)家樂(lè)福中國(guó)日常管理。

　　60億估值太便宜？

　　此次蘇寧控股家樂(lè)福中國(guó)并不是家樂(lè)福與中國(guó)企業(yè)首次“聯(lián)姻”。

　　2018年初，家樂(lè)福曾與騰訊控股和永輝超市(601933)達(dá)成股權(quán)投資意向，同時(shí)與騰訊達(dá)成戰(zhàn)略合作協(xié)議，表示將在供應(yīng)鏈整合、科技應(yīng)用和業(yè)務(wù)賦能等方面展開合作。但從結(jié)果來(lái)看，這次合作未能拯救家樂(lè)福中國(guó)的命運(yùn)。

　　今年4月10日，家樂(lè)福中國(guó)還曾宣布與蘇寧的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手國(guó)美達(dá)成戰(zhàn)略合作，其全國(guó)200余家門店中的電器區(qū)域交由國(guó)美來(lái)運(yùn)營(yíng)，預(yù)計(jì)7月底前完成200余家門店的改造。此次蘇寧完成對(duì)家樂(lè)福的收購(gòu)后，后者與國(guó)美的合作是否能夠繼續(xù)尚不清楚。

　　蘇寧在此次公告中詳細(xì)解釋了其收購(gòu)價(jià)格的計(jì)算方法：家樂(lè)福中國(guó)2018年?duì)I收為299.58億元，本次估值采用0.2作為股權(quán)價(jià)值/收入倍數(shù)，因此家樂(lè)福中國(guó)的全部股份估值約為60億人民幣。相比之下，A股同行業(yè)上市公司股權(quán)價(jià)值/收入倍數(shù)比的均值約為0.88，其中三江購(gòu)物(601116)為1.87，永輝超市為1.37。

　　零售業(yè)資深觀察人士、“靈獸”創(chuàng)始人陳岳峰告訴《財(cái)經(jīng)》記者，這一定價(jià)“不貴”。聯(lián)商網(wǎng)高級(jí)顧問(wèn)王國(guó)平也說(shuō)：“家樂(lè)福急于甩貨，賣不出好價(jià)格。三江購(gòu)物等超市估值都比家樂(lè)福高。”

　　2016年，阿里子公司杭州阿里巴巴澤泰用21.5億元人民幣收購(gòu)三江購(gòu)物32%股份，估值達(dá)67億。目前三江購(gòu)物（601116.SH）的市值為78億元。2017年阿里以224億港幣取得了高鑫零售的36.16%的股份，估值更是高達(dá)622億港幣（當(dāng)時(shí)約合528億人民幣）。

　　2018年末，家樂(lè)福中國(guó)歸屬母公司所有者權(quán)益合計(jì)為-19.27億元，2018年度歸屬母公司所有者的凈利潤(rùn)為-5.78億元。蘇寧易購(gòu)在公告中表示，家樂(lè)福中國(guó)賬面凈資產(chǎn)為負(fù)的原因主要是近年來(lái)線下零售業(yè)態(tài)受到互聯(lián)網(wǎng)的沖擊，不過(guò)其在資源、經(jīng)驗(yàn)和品牌知名度上都有較大的優(yōu)勢(shì)，隨著近兩年網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，虧損收窄，在未來(lái)仍有較大的提升空間。

　　電商戰(zhàn)略分析師李成東告訴《財(cái)經(jīng)》記者，此前家樂(lè)福和騰訊的合作更多是支付和會(huì)員方面的合作，家樂(lè)福扮演了騰訊與阿里搶奪線下支付場(chǎng)景中“站隊(duì)騰訊”的角色，那場(chǎng)合作對(duì)家樂(lè)福本身的核心業(yè)務(wù)提升沒(méi)有太大幫助。

　　而蘇寧在給《財(cái)經(jīng)》的回復(fù)中則表示，控股家樂(lè)福中國(guó)后，蘇寧可為其提供電商更為擅長(zhǎng)的物流配送能力，并對(duì)家樂(lè)福門店進(jìn)行全面的線上線下數(shù)字化改造。蘇寧線下超過(guò)6000家蘇寧小店可與家樂(lè)福門店聯(lián)合，這有利于家樂(lè)福中國(guó)降低采購(gòu)和物流成本，提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力與盈利能力。

　　對(duì)蘇寧來(lái)說(shuō)，家樂(lè)福在中國(guó)一二線城市的核心位置擁有大量?jī)?yōu)質(zhì)且稀缺的網(wǎng)點(diǎn)資源，蘇寧家電家居、蘇寧紅孩子、蘇寧極物、蘇寧金融、蘇鮮生生鮮超市、蘇寧小店即時(shí)配送等豐富業(yè)務(wù)，都可以進(jìn)入家樂(lè)福，為消費(fèi)者提供更豐富的商品選擇。

　　李成東表示，從業(yè)態(tài)看，家樂(lè)福彌補(bǔ)了蘇寧在商超業(yè)態(tài)上的不足，此前蘇寧的業(yè)態(tài)主要集中在家電、3C數(shù)碼、百貨方面。 王國(guó)平也對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者表示，通過(guò)收購(gòu)家樂(lè)福，蘇寧能夠補(bǔ)齊大賣場(chǎng)業(yè)態(tài)，從專業(yè)業(yè)態(tài)延伸到全場(chǎng)景業(yè)態(tài)，各業(yè)態(tài)流量形成共振。

　　家樂(lè)福的衰落

　　家樂(lè)福于1995正式進(jìn)入中國(guó)大陸市場(chǎng)，是最早一批在中國(guó)開展業(yè)務(wù)的外資零售企業(yè)之一，主營(yíng)大型綜合超市業(yè)務(wù)。

　　截至2019年3月，家樂(lè)福中國(guó)在國(guó)內(nèi)擁有約3000萬(wàn)會(huì)員，開設(shè)有210家大型綜合超市、24家便利店及6大倉(cāng)儲(chǔ)配送中心，店面總建筑面積超過(guò)400萬(wàn)平方米，覆蓋22個(gè)省份及51個(gè)大中型城市。

　　家樂(lè)福在中國(guó)一度發(fā)展勢(shì)頭良好。一位不愿透露姓名的家樂(lè)福管理層人士曾告訴《財(cái)經(jīng)》記者，2008年北京奧運(yùn)會(huì)是家樂(lè)福在中國(guó)的業(yè)績(jī)巔峰，“錢多得用不掉，只能把門店改得好看一點(diǎn)，油漆用得好一點(diǎn)”。

　　但是進(jìn)入2010年代后，在本土超市和電商的雙重夾擊下，家樂(lè)福中國(guó)的收入和門店數(shù)量開始進(jìn)入下降通道，自2017年起，家樂(lè)福有意出售中國(guó)業(yè)務(wù)的傳聞時(shí)有傳出，最近一次傳出家樂(lè)福將被出售的消息則是在今年5月初。但是，家樂(lè)福對(duì)歷次傳聞均予以否認(rèn)。

　　近年來(lái)，外資超市在中國(guó)的經(jīng)營(yíng)狀況普遍不佳。英國(guó)樂(lè)購(gòu)、韓國(guó)樂(lè)天瑪特、韓國(guó)易買得等外資零售企業(yè)紛紛退出中國(guó)，留下來(lái)的外資超市則紛紛尋找本土合作伙伴。如沃爾瑪與京東合作，樂(lè)購(gòu)則被華潤(rùn)入股，法國(guó)零售商歐尚的中國(guó)業(yè)務(wù)也在2018年底被其合作伙伴大潤(rùn)發(fā)全面接管。

　　路透社今年3月報(bào)道，德國(guó)量販超市麥德龍也正通過(guò)招標(biāo)形式出售其中國(guó)業(yè)務(wù)，至少有8家競(jìng)購(gòu)者對(duì)麥德龍中國(guó)多數(shù)股權(quán)進(jìn)行第二輪競(jìng)購(gòu)，蘇寧和阿里巴巴的身影也在其中。

　　6月中旬，因多年虧損，泰國(guó)零售超市卜蜂蓮花亦發(fā)布公告，稱控股股東泰國(guó)正大集團(tuán)建議將公司私有化，撤回公司在香港聯(lián)交所上市的普通股。此前的2012至2018財(cái)年，卜蜂蓮花僅在2017財(cái)年凈利潤(rùn)為正，其余6年全部虧損。

　　家樂(lè)福等外資超市在中國(guó)市場(chǎng)的衰落，首先與競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈有關(guān)。家樂(lè)福剛進(jìn)入中國(guó)的時(shí)候，類似的大賣場(chǎng)還很少，一個(gè)大型商超門店可以吸引到半徑五公里內(nèi)的消費(fèi)者，但是隨著本土賣場(chǎng)的崛起，往往幾公里范圍內(nèi)就有數(shù)家大型超市可供選擇。

　　同時(shí)，電商的崛起使消費(fèi)者不出家門就可以買到超市里能買到的所有東西，進(jìn)一步分流了客源。“以前我們的對(duì)手清單里只有大潤(rùn)發(fā)、沃爾瑪，就是說(shuō)我們不認(rèn)為淘寶這種電商是我們的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。但是，現(xiàn)在我們每個(gè)月都要復(fù)盤他們的活動(dòng)，”上述家樂(lè)福管理層人士對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者說(shuō)。

　　在傳統(tǒng)超市陷入困境的同時(shí)，國(guó)內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)巨頭們則在紛紛布局線下零售業(yè)務(wù)。此前，騰訊已經(jīng)入股永輝超市，而阿里巴巴更是相繼入股三江購(gòu)物、聯(lián)華超市、新華都(002264)和高鑫零售。此外，阿里巴巴的盒馬鮮生、京東的7FRESH、蘇寧的蘇鮮生等新生代也對(duì)傳統(tǒng)超市形成了沖擊。

　　李成東表示，目前傳統(tǒng)外資超市都比較難過(guò)，如果管理本身不夠本土化，虧損厲害，沒(méi)有理由在中國(guó)市場(chǎng)長(zhǎng)時(shí)間停留。“外國(guó)企業(yè)的海外業(yè)務(wù)講究財(cái)務(wù)盈利，長(zhǎng)期虧損讓它們很難堅(jiān)持下去，”他說(shuō)。

    本文首發(fā)于微信公眾號(hào)：財(cái)經(jīng)雜志。文章內(nèi)容屬作者個(gè)人觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場(chǎng)。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請(qǐng)自擔(dān)。