【紅刊財經】別等巴菲特了 中國企業價值不需要別人證明

　　文/釋老毛

　　2019年5月，伯克希爾公司股東大會上，巴菲特在股東的追問下，表示看好中國的投資機會，透漏未來將加大對中國公司的投資。很多人找啊找啊，力圖猜中老巴要買的是哪家公司？茅臺(600519)？五糧液(000858)？阿膠？海天？招行？平安？融創？

　　稍安勿躁，讓我們把視線拉回到2018年，去年5月巴菲特在股東大會中也聲稱強烈看好中國，甚至透露芒格已經在中國找到了一些可獵取的“獵物”了。

　　內房股“完美”符合巴菲特選股標準為何他遲遲不買？

　　老外說話很講究政治正確，不會當面批評掃興，特別是老巴，小時候專門報過卡耐基培訓班，張嘴都是拜年話，不停夸贊表揚。每年問到中國時，狠夸一通，這似乎已成為伯克希爾股東會的例行公事。巴菲特和芒格一直很看好中國經濟，感情很深，畢竟在中國賺過很多錢，幾乎每次伯克希爾股東大會都唱多中國，但實際投資中國卻很謹慎。巴菲特投資中國公司沒有太大障礙，歷史上比較大的交易，都是在港股：2003年投過中石油，2007年清倉賺了大約40億美金；2008年投比亞迪(002594)，目前依然持有，十年十倍。很多年前，市場就一直謠傳招商銀行(600036)要對伯克希爾定向增發，但傳了很多年依然是謠言。

　　從估值看，符合格老巴老標準的公司不在少數，香港股市上很多中國公司都低估得令人發指，例如內房股、內銀股，但低估了很多年都遲遲不見老巴出手。我們等得花兒都謝了！

　　巴菲特買股票的標準一直都是簡單和透明的，他在致股東信中列舉過買入公司股票的四項標準：（1）好理解的生意模式（能力圈）；（2）有持久競爭優勢（護城河）；（3）由誠實和能力兼備的人經營（好團隊）；（4）非常有吸引力的價格（安全邊際）。

　　為什么巴菲特不到香港買內房股？這個取決于每個投資者的風險偏好，對安全邊際的理解，能力圈的構建。

　　事實上，巴菲特與索羅斯、彼得林奇、坦普頓都不太一樣，他的主要投資倉位都集中在美國國內，而后者比較熱衷海外投資和跨境交易。巴菲特對于風險幾乎是零容忍，他說過自己只跨一英尺圍欄。巴菲特是不熟不做，他的能力圈主要集中在美國，恰恰美國是個大國，經濟體足夠大，完全能夠容下巴菲特的資金體量。從感情上講，巴菲特是一個近乎狂熱的愛國者和美國粉，他是民主黨的鐵粉，曾經帶頭提倡過開征遺產稅來緩和美國的貧富分化，并裸捐全部家產。他稱自己生在美國是中了卵巢彩票，在次貸危機后公開力挺美國，說“沒有人能夠靠做空祖國獲利”。總之，巴菲特的能力圈在美國，巴菲特的主要倉位在美國，巴菲特深深愛著美國！

　　中國企業有沒有價值與巴菲特買不買無關

　　至于2003年投資中石油，是因為石油是一個高度標準化和國際化的行業，無論產品和商業模式都是透明的。巴菲特在港股買中石油的時候，股價存在巨大的安全邊際，符合四毛錢買一塊的標準，當時股價不到2港幣，后來退出的時候10港幣，賺了五倍以上，獲利40億美金。從這可以看出，巴菲特對中石油其實相當于格雷厄姆式的投資，低吸高拋做了一個大波段，而不是像他持有可口可樂那樣永久不賣。這也符合能源股這種強周期行業的特征。

　　至于2008年投資港股比亞迪，更是一個經典戰役。我記得次貸危機比亞迪股價不到8港幣，賺大發了！雖然沒有充分信息，但據我推測，這筆交易應該不是巴菲特主導的，因為比亞迪當時的造車包括新能源計劃，完全不在巴菲特的能力圈之內，比亞迪在巴菲特的資產組合中占的比例也極小。我估計，比亞迪投資的決策者主要是芒格，而芒格主要受了李錄的影響，李錄與比亞迪的王傳福是老朋友。這筆交易其實有點像當初段永平投網易的情況。其實段永平跟丁磊是朋友，丁磊私下交過底，即便網易退市也會通過特別分紅或回購，不會讓其他股東吃虧的。這些案例后來傳來傳去都傳成投資界神話了，其實普通小散哪有股神那種信息優勢和人脈優勢。

　　價值就擺在那里，不增不減。中國公司有沒有價值，與巴菲特買不買無關。我們學習巴菲特，是學習他的選股標準，而不是跟風追捧他買的股票。否則，抄作業也會抄錯，如果你買了老巴曾喜歡的通用電氣、IBM，還有現在的卡夫亨氏，那可都是一場杯具。齊白石說過，學我者生，似我者死！

　　巴菲特對海外投資比較謹慎，是他的風險偏好和能力圈決定的。老巴熱愛美國，我們熱愛中國，我們的風險偏好和能力圈在大中華區的優質資產。所以，巴菲特不投的內房股，就由我們來代勞吧！（作者系雪球大V、知名投資人）

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