3月社融出口數(shù)據(jù)超預(yù)期 一季度經(jīng)濟(jì)料企穩(wěn)回升

　　祝嫣然

　　今年一季度宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)即將發(fā)布。當(dāng)下，3月信貸社融、進(jìn)出口等數(shù)據(jù)全面超預(yù)期，市場(chǎng)信心明顯增強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)信號(hào)更加強(qiáng)烈。

　　多位專家預(yù)測(cè)，一季度GDP增速或?qū)⑤^上季度放緩。但隨著信貸條件改善、民企紓困政策發(fā)力、中美談判進(jìn)展積極、減稅降費(fèi)措施落地等，中國(guó)經(jīng)濟(jì)已到回升之際。而未來反彈態(tài)勢(shì)是否穩(wěn)固，政策選擇仍尤為關(guān)鍵。

　　信貸社融超預(yù)期

　　4月12日，央行發(fā)布2019年3月及一季度金融數(shù)據(jù)。3月末，廣義貨幣(M2)余額188.94萬億元，同比增長(zhǎng)8.6%，創(chuàng)近13個(gè)月新高，增速分別比上月末和上年同期高0.6和0.4個(gè)百分點(diǎn)。

　　中國(guó)民生銀行(600016)首席研究員溫彬表示，M2增速回暖原因主要有三方面：一是3月外匯儲(chǔ)備規(guī)模繼2018年11月以來取得“五連升”，外匯占款有望實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，有利于流動(dòng)性投放；二是財(cái)政存款減少6928億元，同比多減2126億元，加大貨幣投放力度；三是信貸增長(zhǎng)較去年同期加快，派生能力增強(qiáng)。

　　一季度人民幣貸款增加5.81萬億元，同比多增9526億元。分部門看，住戶部門貸款增加1.81萬億元，其中短期貸款增加4292億元，中長(zhǎng)期貸款增加1.38萬億元；非金融企業(yè)及機(jī)關(guān)團(tuán)體貸款增加4.48萬億元，其中短期貸款增加1.05萬億元，中長(zhǎng)期貸款增加2.57萬億元。

　　值得注意的是，一季度流向企業(yè)部門的信貸融資占比達(dá)77.1%，較去年同期的61.6%大幅提升，這意味著居民部門和企業(yè)部門信貸都有改善，金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)力度明顯增強(qiáng)。

　　央行數(shù)據(jù)顯示，3月末，社會(huì)融資規(guī)模存量為208.41萬億元，同比增長(zhǎng)10.7%。2019年一季度社會(huì)融資規(guī)模增量累計(jì)為8.18萬億元，比上年同期多增2.34萬億元。

　　招商銀行(600036)總行資產(chǎn)管理部高級(jí)分析師劉東亮認(rèn)為，一季度社融大幅超預(yù)期，一方面顯示前期政策效果顯著；另一方面顯示總需求或已觸底，“預(yù)計(jì)宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的時(shí)間有望提前至二季度，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的預(yù)期也將得到持續(xù)改善”。

　　摩根士丹利華鑫證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家章俊對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，綜合1~3月的數(shù)據(jù)來看，無論是信貸還是社融水平均較去年同期好轉(zhuǎn)。在前期政策指引下，寬信用的局面已初步顯現(xiàn)，但結(jié)構(gòu)方面缺乏顯著改善，金融周期企穩(wěn)回升需要看到更為通暢的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制和實(shí)際利率水平的下降。

　　出口增速顯著回升

　　外貿(mào)也實(shí)現(xiàn)了平穩(wěn)開局。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，一季度，我國(guó)外貿(mào)進(jìn)出口總值7.01萬億元，比去年同期增長(zhǎng)3.7%。其中，出口3.77萬億元，增長(zhǎng)6.7%；進(jìn)口3.24萬億元，增長(zhǎng)0.3%。我國(guó)3月外貿(mào)進(jìn)出口2.46萬億元，增長(zhǎng)9.6%，有力拉動(dòng)一季度外貿(mào)整體增速的回升。

　　“今年以來，一些國(guó)際組織下調(diào)了全球經(jīng)濟(jì)和國(guó)際貿(mào)易的增速預(yù)期，我國(guó)周邊主要經(jīng)濟(jì)體出口甚至出現(xiàn)了連續(xù)數(shù)月下降。在此背景下，中國(guó)外貿(mào)開局平穩(wěn)，成為全球貿(mào)易運(yùn)行的‘穩(wěn)定器’。”4月12日，海關(guān)總署新聞發(fā)言人、統(tǒng)計(jì)分析司司長(zhǎng)李魁文在新聞發(fā)布會(huì)上稱，一季度，中國(guó)對(duì)外貿(mào)易穩(wěn)定增長(zhǎng)釋放出積極信號(hào)，將有助于提振信心、穩(wěn)定全球貿(mào)易。

　　對(duì)于今年外貿(mào)發(fā)展走勢(shì)的判斷，李魁文表示，我國(guó)外貿(mào)進(jìn)出口正在穩(wěn)中提質(zhì)，當(dāng)前促進(jìn)我國(guó)外貿(mào)穩(wěn)定發(fā)展的有利條件較多。從今年一季度看，我國(guó)外貿(mào)進(jìn)出口在穩(wěn)步增長(zhǎng)的同時(shí)，也呈現(xiàn)出很多亮點(diǎn)。

　　比如，貿(mào)易伙伴多元化積極推進(jìn)、進(jìn)出口商品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化、外貿(mào)內(nèi)生增長(zhǎng)保持較強(qiáng)活力。

　　今年一季度，一般貿(mào)易進(jìn)出口占我國(guó)外貿(mào)總值59.6%，比去年同期提升1.3個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)進(jìn)出口總值增長(zhǎng)貢獻(xiàn)率達(dá)到了94.5%。同時(shí)，民企進(jìn)出口增長(zhǎng)9.9%，成為拉動(dòng)我國(guó)進(jìn)出口增長(zhǎng)的主要力量，市場(chǎng)主體參與外貿(mào)發(fā)展的動(dòng)力更趨強(qiáng)勁。

　　去年以來，我國(guó)先后下調(diào)了數(shù)千個(gè)稅目的商品進(jìn)口關(guān)稅，兩次上調(diào)部分產(chǎn)品的出口退稅率。今年4月1日起，增值稅改革正式實(shí)施，進(jìn)口環(huán)節(jié)增值稅稅率大幅下調(diào)；4月9日起，入境旅客行李和郵遞物品進(jìn)口稅下調(diào)。

　　李魁文表示，上述減稅降費(fèi)舉措，將為廣大進(jìn)出口、跨境電商等企業(yè)帶來更多的實(shí)惠，對(duì)外貿(mào)發(fā)展形成實(shí)質(zhì)利好。

　　豬價(jià)成CPI走勢(shì)關(guān)鍵因素

　　4月11日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的CPI（全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)）和PPI（工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)）數(shù)據(jù)顯示，3月份CPI同比上漲2.3%，漲幅比上月擴(kuò)大0.8個(gè)百分點(diǎn)，時(shí)隔4個(gè)月后再次進(jìn)入“2時(shí)代”；PPI同比上漲0.4%，比上個(gè)月擴(kuò)大0.3個(gè)百分點(diǎn)，9個(gè)月以來首次漲幅擴(kuò)大。

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局城市司處長(zhǎng)董雅秀表示，3月份食品價(jià)格同比上漲4.1%，影響CPI上漲約0.82個(gè)百分點(diǎn)。其中，春季是蔬菜上市的淡季，加之受多地低溫陰雨天氣影響，鮮菜價(jià)格上漲較快，同比上漲16.2%，影響CPI上漲約0.42個(gè)百分點(diǎn)；豬肉價(jià)格上漲5.1%，是同比連降25個(gè)月后首次轉(zhuǎn)漲，影響CPI上漲約0.12個(gè)百分點(diǎn)。

　　萬博新經(jīng)濟(jì)研究院副院長(zhǎng)劉哲接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，CPI同比連續(xù)四個(gè)月下行之后出現(xiàn)拐點(diǎn)，主要是受蔬菜鮮果和豬肉價(jià)格的影響。剔除食品和能源價(jià)格影響的核心CPI同比增速與上月持平，表明物價(jià)回暖主要是供給周期波動(dòng)導(dǎo)致，而非需求因素。前期流動(dòng)性釋放尚處于合理范疇，并沒有明顯沖擊到工業(yè)產(chǎn)品的供求關(guān)系和物價(jià)水平。

　　PPI方面，劉哲稱，3月同比增速略有回升，生產(chǎn)資料和生活資料出廠價(jià)格均有正貢獻(xiàn)，其中生活資料出廠價(jià)格同比在連續(xù)三個(gè)月下降之后，出現(xiàn)小幅回升，表明前期上游原料價(jià)格上漲向終端市場(chǎng)的傳導(dǎo)作用開始顯現(xiàn)，這有利于中下游廠商利潤(rùn)恢復(fù)。受到基建投資增速回升和環(huán)保壓力的影響，預(yù)計(jì)未來PPI仍會(huì)維持正增長(zhǎng)。

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)初現(xiàn)企穩(wěn)回升態(tài)勢(shì)

　　3月份經(jīng)濟(jì)指標(biāo)全面向好，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)跡象更加明朗，市場(chǎng)信心顯著增強(qiáng)。

　　4月第一財(cái)經(jīng)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家調(diào)研結(jié)果顯示，經(jīng)濟(jì)學(xué)家將2019年度GDP增速的預(yù)期均值由上季度末的6.28%上調(diào)至6.31%，中位數(shù)為6.3%，高于上季度末時(shí)給出的預(yù)期值6.28%。

　　同時(shí)，19位經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)2019年一季度GDP增速進(jìn)行了預(yù)測(cè)，其中近八成的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為一季度GDP增速將較去年四季度放緩，其余經(jīng)濟(jì)學(xué)家們預(yù)計(jì)這一數(shù)據(jù)將與后者持平。

　　國(guó)泰君安發(fā)布的一份研報(bào)稱，一季度投資較為強(qiáng)勁，對(duì)沖了部分下行壓力，且金融市場(chǎng)交易活躍度的改善明顯對(duì)GDP增速有提振，預(yù)計(jì)一季度GDP增速維持在6.4%。復(fù)工良好疊加低基數(shù)，預(yù)計(jì)工業(yè)增加值增速回升至6.1%；基建拉動(dòng)下，預(yù)計(jì)固定資產(chǎn)投資增速繼續(xù)上行至6.4%，消費(fèi)小幅改善。

　　劉哲說，一季度部分傳統(tǒng)行業(yè)確實(shí)出現(xiàn)了企穩(wěn)跡象，預(yù)計(jì)一季度經(jīng)濟(jì)增速在6.5%左右。但M2貨幣增速仍處低位，從銀行端流向企業(yè)端的傳導(dǎo)效果有待觀察；減稅降費(fèi)和流動(dòng)性改善使企業(yè)家信心有所恢復(fù)，大部分企業(yè)已陸續(xù)恢復(fù)正常經(jīng)營(yíng)，但并不一定能支撐企業(yè)大規(guī)模擴(kuò)大投資，民間投資仍有一定下行壓力。

　　京東金融副總裁、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈建光撰文指出，近期內(nèi)外多重因素轉(zhuǎn)好，政策積極發(fā)力已初見成效，中國(guó)經(jīng)濟(jì)已初步呈現(xiàn)企穩(wěn)回升態(tài)勢(shì)。但也要看到，中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面轉(zhuǎn)好尚未完全穩(wěn)固，豬周期啟動(dòng)下的短期通脹壓力、全球經(jīng)濟(jì)下行中的出口壓力、地方政府的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等，仍需要關(guān)注和警惕。

　　沈建光分析，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)回升之際，未來反彈態(tài)勢(shì)是否穩(wěn)固，政策選擇仍然尤為關(guān)鍵。夯實(shí)經(jīng)濟(jì)向好基礎(chǔ)，僅依靠短期刺激政策效果有限。未來減稅降費(fèi)落地情況如何、新型城鎮(zhèn)化建設(shè)如何推動(dòng)、財(cái)稅體制改革能否破局、新一輪對(duì)外開放紅利如何釋放，這些更為深刻的制度變化才是決定中國(guó)能否穩(wěn)健復(fù)蘇的關(guān)鍵。