大麻市場仍然被低估，Cronos的強勁增長才剛剛開始

　　* 所發文章不具有投資建議，請各位投資者自行判斷

　　摘要

　　Cronos的管理團隊公布了公司去年第四季度的財務業績。

　　正如預料的那樣，公司經歷了爆炸性的銷售增長，但存在利潤率和現金流問題。。

　　如果管理層采取負責任和明智的行動，目前正在制定的工作計劃，加上現有的大量現金，將為強勁增長鋪平道路。

　　隨著大麻領域的主要參與者們報告財務結果，他們詳細列出了加拿大大麻合法化最初幾個月的數據，我們看到銷售額出現爆炸式增長，持續凈虧損以及旨在建立管理層的一系列舉措他們各自的公司長遠創造價值。Cronos Group（CRON）也不例外，雖然該公司最近幾個月的活動可能沒有像Aurora Cannabis（ACB）或Canopy Growth（CGC）這些同行一樣，但該公司正在取得一些不錯的進展，并計劃在未來幾個月加速獲取市場份額。

　　強勁的銷售增長不容忽視

　　在去年12月31日結束的最新一季中，Cronos是加拿大決定將大麻用于娛樂目的合法化的受益者。去年10月17日，娛樂銷售合法化，所以去年最后一個季度是我們第一次對這個領域的公司可能產生的上升潛力有所了解。對于Cronos來說，就像它的許多同行一樣，它的優勢令人印象深刻。

　　在2018財年的第四季度的報告顯示，Cronos的凈銷售額為560萬加元。與去年同期的161萬加元相比，增長了近248% 。 由于今年年底這些強勁的銷售業績，該公司2018財年的凈收入為1570萬加元。 相比之下，2017年的銷售額為408萬加元。 盡管銷售額大幅增長，但是由于業務擴張，再加上該公司無法實現足夠的規模經濟(這是初期成長型公司的典型問題) ，導致2018年凈營業現金流出974萬加元，相比去年現金流出555萬加，今年幾乎是去年現金流量的兩倍。

　　隨著公司的發展，Cronos 的管理團隊似乎致力于三管齊下的戰略。 一方面，該公司打算繼續投資其醫療大麻業務 PeaceNaturals，而在娛樂方面，他們有兩套主要業務: COVE 和 Spinach。 Cove 針對的是高級成人用品市場(我認為對于許多公司來說，這是一個長期目標最重要的領域) ，而Spinach則致力于主流成人用品市場(即面向大眾的大麻)。

　　資料來源：Cronos集團

　　雖然信息稀少，但我們對Cronos在本季度產生的銷售組合有一些了解。在第四季度出售的1,040公斤大麻中，有775公斤屬于干大麻類。 與2017年同期的331公斤相比，不僅銷量增長了134% ，而且價格也有所上漲。在本季度，干大麻售價為每克5.45加元。 這比2017年第四季度每克4.38加元的價格有了很大提升。 在我看來，這表明管理層擁有令人印象深刻的定價能力。 缺乏定價權會令人不安，因為這可能表明競爭地位薄弱，市場規模遠小于分析師的估計，或兩者兼而有之。 事實似乎并非如此。

　　本季度銷售的其余大麻是大麻油。 在這段時間內，成交量實際上增長了1372% ，但是每克的平均銷售價格從去年的8.17加元暴跌到今年的5.08加元。 看起來價格的變化很大程度上與Cronos吸收了消費稅給消費者帶來的沖擊有關，這與Aurora 經歷的問題類似，但是在一個應該有如此強烈需求的領域里，我不禁覺得這種解釋是站不住腳的。

　　管理層正在采取正確的步驟來實現增長

　　截至撰寫本文時，Cronos已經擁有355,500平方英尺的運營能力， 根據管理層的說法，這將實現每年增長40,150公斤。 以Cronos公布的第四季度每克5.39加元的銷售價格計算，銷售額高達2.1641億加元，但Cronos公司正在努力生產更多的產品。 例如，在下面的圖像中，你可以看到，如果我們包括正在進行的項目，除了仍處于規劃階段的 NatuEra 設施外，總產能最終將每年增加77,000公斤，達到117,150公斤。

　　資料來源：Cronos集團

　　這是一個驚人的增長，但事實是，如果分析師對這個行業前景的判斷是正確的，這可能只是公司可以隨著時間推移所能產生的好處的開始。除了Cronos公布的2018財年末手頭的3263萬加元現金外，該公司還在今年早些時候結束了來自奧馳亞（MO）的24億加元投資。 如今，奧馳亞擁有 Cronos 45% 的股份，而且該公司有權通過認股權證，以14億加元收購另外10% 的股份，僅這一點就可以使公司隨時隨地快速增長。

　　Cronos確實完成了這筆投資，但這并不是該公司最近唯一一次賺錢的舉動。 本月早些時候，該公司將其持有的惠斯勒19% 的股份出售給 Aurora，換取 Aurora 的股份，當時估值為2470萬加元。 該公司后來在公開市場上以2560萬加元的價格出售了這支股票(盡管為了股東，我希望它持有這支股票是為了進一步抓住其競爭對手的上行前景)。 如果某些業績指標得以實現，該公司將獲得價值760萬加元的額外股票，使其預期投資回報率達到初始投資的8.7倍。

　　目前，Cronos正在向股東證明，與就像該領域的其他參與者一樣，它能夠而且正在捕獲加拿大大麻法律變化帶來的好處。 隨著食品行業的進一步發展，今年晚些時候食品合法化在很大程度上推動了這一行業的發展，Cronos及其同行的前景將大大改觀。 現在公司手中握有一筆戰爭基金，公司可以到達任何地方任何它想要的地方，只要管理層注意不要不計后果地使用這筆現金，從長遠來看，公司將處于一個為股東創造價值的有利位置。

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　　完

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