巴菲特踩雷：伯克希爾賬面損失逾40億美元

　　原文首發(fā)于2月22日09:09，現(xiàn)更新周五卡夫亨氏股價和投行評價。

　　在披露了154億美元的核心品牌商譽減值、削減季度股息36%和美國證監(jiān)會傳票等一系列負(fù)面新聞后，美國包裝食品巨頭卡夫亨氏從周四盤后開始跌跌不休，給股神巴菲特帶來了數(shù)十億美元的損失。

　　不佳財報發(fā)布后，卡夫亨氏盤后暴跌20%，給持股至少3.25億股的股神旗下伯克希爾哈撒韋公司帶來了逾30億美元的賬面損失。

　　周五盤初，卡夫亨氏跌逾26%，以歷史最低價35.85美元開盤；盤中最大跌幅逾28%，至34.51美元的歷史最低，令伯克希爾持股的賬面損失擴(kuò)大至約44億美元。

　　最終收跌27.46%，跌破35美元，至34.95美元的歷史收盤新低（注：股價均按2015年公司重組上市后計算）。

　　如果不算今日暴跌，截至周四收盤，卡夫亨氏今年以來原本累漲12%，現(xiàn)在變成累跌19%。此外，截至周四收盤，公司過去一年的股價累跌近30%；算上周五收盤，過去一年股價腰斬。

　　據(jù)不完全統(tǒng)計，按該公司發(fā)行在外股份計算，卡夫亨氏單日市值蒸發(fā)約160億美元，現(xiàn)有市值為421億美元。其他包裝食品類股也大幅下挫，金寶湯（Campbell Soup）收跌7.34%；通用磨坊（General Mills）盤中跌超4%、收跌0.8%；康尼格拉（Conagra Foods）盤中跌4.2%，收跌2.9%。

　　伯克希爾哈撒韋的B類股盤初跌0.4%，美股開盤一小時跌近2%，盤中最深跌2.6%并跌破200美元，最終收跌1.66%，至201.93美元，接近一個月最低。卡夫亨氏是伯克希爾的第六大持倉股。

　　據(jù)財經(jīng)媒體CNBC統(tǒng)計，發(fā)布財報后的一天內(nèi)，就有摩根大通、Stifel、瑞銀、巴克萊、PiperJaffray和德意志銀行等六家華爾街主流投行，下調(diào)了對卡夫亨氏的評級，理由是“前路充滿了太多的不確定性”，不少分析師認(rèn)為2019年底前卡夫亨氏的運營都不會好轉(zhuǎn)。

　　不過華爾街見聞也注意到，各大投行并沒有完全看衰股神的重倉股，評級全部由此前的“超配/增持”下降至“中性/持有”這一檔。德銀的觀點較能概括分析師的態(tài)度：“我們還是認(rèn)為管理層采取了正確的策略，但2019年深度、市場、廣泛的盈利能力、消費者與客戶的積累能力都更不清晰。”

　　卡夫亨氏去年四季度業(yè)績“全面撲街”

　　周四美股盤后，食品巨頭卡夫亨氏公布了令人大跌眼鏡的2018年四季度和全年業(yè)績。

　　四季度，卡夫亨氏調(diào)整后的每股盈利0.84美元，營收為68.9億美元。據(jù)Refinitiv consensus預(yù)估，這些業(yè)績不及華爾街預(yù)估的0.94美元每股盈利和69.3億美元營收。

　　卡夫亨氏首席執(zhí)行官Bernardo Hees表示:“由于意外的成本膨脹和低于計劃的儲蓄，盈利能力低于我們的預(yù)期。”

　　更重要的是，卡夫亨氏在財報中披露，四季度計入了逾150億美元的商譽減值，令凈利潤直接轉(zhuǎn)為負(fù)值：

　　基于第四季度發(fā)展的幾個因素某些商譽和無形資產(chǎn)的公允價值低于其賬面價值。因此，公司計入了高達(dá)154億美元的非現(xiàn)金減值支出，以降低某些部門（主要是美國冷藏和加拿大零售部門）的商譽賬面價值，以及某些無形資產(chǎn)（主要是卡夫和Oscar Mayer商標(biāo)）的商譽賬面價值。這直接導(dǎo)致可歸屬于普通股股東的凈虧損達(dá)126億美元。

　　此外卡夫亨氏還披露稱，2018年10月收到了與公司內(nèi)部采購調(diào)查相關(guān)的美國證監(jiān)會SEC的傳票。具體而言，該調(diào)查包括公司的會計政策、程序，以及與采購相關(guān)的內(nèi)部控制流程。根據(jù)美國SEC的初步要求，卡夫亨氏與外部律師一起對采購領(lǐng)域展開調(diào)查。根據(jù)調(diào)查結(jié)果，公司在四季度的產(chǎn)品銷售成本增加了2500萬美元。卡夫亨氏強調(diào)，這對當(dāng)期和往期財報均無顯著影響。

　　卡夫亨氏還宣布大幅削減股息，以加快“去杠桿化進(jìn)程，提高資產(chǎn)負(fù)債表的靈活性”，將季度股息降至0.40美元，比上一季度的0.625美元減少了36%。

　　廉頗老矣？去年巴菲特稱卡夫“非常非常好”

　　“股神”巴菲特的伯克希爾·哈撒韋公司上周剛剛披露了四季度持倉情況，其中，對卡夫亨氏股票的持有量高達(dá)32563.48萬股，是僅有的六只持股市值超百億美元的股票之一（其他五只分別為蘋果、美國銀行、富國銀行、可口可樂、美國運通）。

　　財經(jīng)媒體CNBC計算稱，假設(shè)今年一季度伯克希爾持倉量未變，卡夫亨氏周五盤中最深跌超28%時，將給巴菲特的持股造成了44億美元的賬面損失。

　　卡夫食品于1924年上市。2015年，巴菲特與巴西私募股權(quán)巨頭3G資本促成了卡夫食品與亨氏的合并，卡夫亨氏成為全球第五大及北美第三大的食品飲料廠商，伯克希爾哈撒韋成為卡夫亨氏最大股東，持股近27%。

　　一直以來，卡夫亨氏的發(fā)展策略是通過債務(wù)驅(qū)動的收購和不斷削減成本來創(chuàng)造盈利增長，從而彌補收入和內(nèi)部投資的不足。但這種策略如今正在逐漸失效。

　　PiperJaffray分析師Michael Lavery認(rèn)為，卡夫亨氏自2015年重組后削減了17億美元的成本，但可能過于聚焦成本端了，而沒有作出必要的投資來建設(shè)“品牌資產(chǎn)”（brand equity），將導(dǎo)致在新的消費環(huán)境下缺乏定價能力、無法完成競爭和驅(qū)動可持續(xù)增長。

　　此外，快速變化的食品市場也令這家歷史悠久的公司和其背后的資本感到無所適從。消費者越來越青睞健康食品，而卡夫亨氏旗下的產(chǎn)品多以高熱量著稱。

　　3G資本聯(lián)合創(chuàng)始人Lemann去年曾表示，快速變化的消費品市場使他感覺自己像是一只“恐龍”。

　　而在2018年5月的股東大會上，巴菲特曾表示，卡夫亨氏與可口可樂這樣的消費者必需品“仍是非常、非常好的生意”。觀察人士也發(fā)現(xiàn)，某只持股呈現(xiàn)單日雙位數(shù)的大幅波動（下跌），對股神旗下的伯克希爾來說十分罕見。