美國政府“停擺”經濟數據缺失 對沖基金投資“裸奔”

　　本報記者 陳植 上海報道

　　“現在，我們的投資正處于裸奔狀態�！币患�美國股票多空型對沖基金經理趙誠（化名）向21世紀經濟報道記者感慨地說。

　　從2018年12月下旬美國政府關門起，包括美國零售銷售報告、GDP增長數據、耐用品銷售數據、工廠耐用品訂單增速、建筑支出、新屋銷售、CFTC（美國商品期貨交易委員會）持倉報告等經濟數據都無法按時公布，導致他無法根據最新的經濟數據指引，迅速調整優化自己的美股投資決策。

　　“在經濟數據得不到及時更新的情況下，整個投資模型幾乎失效了�！彼�坦言，如今他只能通過四處打聽對沖基金同行的最新交易策略，以判斷自己的持倉是否存在潛在風險。但這種信息有時既不完整，也不準確。

　　在他看來，在缺乏經濟數據指引下，如今華爾街不少投資機構的美股交易策略正變得五花八門，不像以往都會根據經濟數據好壞采取相對趨同的交易策略，由此引發美股波動性加劇，正令他們面臨更大的凈值回撤風險。

　　“現在只能寄希望美國兩黨盡快達成協議讓美國政府重新開業并按時發布經濟數據，讓整個美股市場投資決策重新回到正常軌跡，否則整個投資決策長期處于裸奔狀態導致投資風險驟增，出資人（LP）也會選擇大額贖回避險。”趙誠直言。

　　傳統投資模型“失效”

　　從美國政府“關門”起，趙誠就感受到投資決策難度驟增。

　　原先他每周都會查看CFTC持倉報告分析原油期貨市場多空格局最新變化，決定是否結清此前建立的WTI原油期貨空頭頭寸，但隨著美國政府關門導致CFTC暫停公布持倉報告，令他無從知曉原油期貨市場多空力量最新博弈狀況。

　　這一度導致他錯過最佳的“空頭撤離”時機。

　　在沙特削減原油出口、以及美國德克薩斯頁巖油產區減產等因素的共振下，1月以來WTI原油期貨主力合約從44美元/桶快速漲至50美元/桶附近，但他在46.5美元/桶附近才開始削減原油期貨空頭頭寸。

　　“由于缺乏多空持倉變化數據指引，我們只能通過原油價格波動技術分析判斷關鍵點位，一旦原油期貨突破這個關鍵點位就迅速撤離空頭鎖定收益，但如果我們能看到多空持倉變化數據，有可能在45美元/桶附近就開始削減空頭頭寸了�！壁w誠坦言。

　　如今，他除了在投資模型里加大原油、美股走勢技術性分析的權重，還開始四處打聽對沖基金同行的最新交易策略，以提升投資決策的準確性。

　　他意外發現，在缺乏經濟數據指引的情況下，不少對沖基金似乎很快找到了替代方法，比如一些事件驅動型對沖基金干脆緊盯美國總統特朗普在“推特”的最新發言，以此作為買賣美股美元的最大決策依據；還有部分對沖基金將通過收集第三方機構商業調查數據、港口交通數據等，作為評估未來美國經濟發展走勢的替代性數據。

　　“但是，有些數據是替代不了的。”趙誠坦言，比如本周理應發布的美國國際貿易收支數據，將是華爾街投資機構判斷貿易保護主義對美國經濟的負面沖擊，以及美聯儲是否暫緩加息的重要參考。

　　不過，這些經濟數據的“缺乏”，反而引發不少華爾街事件驅動型對沖基金的美股買漲熱情，原因是他們押注美聯儲由于得不到完整的經濟數據，也只能在鷹派加息問題上變得“謹慎”，這有利于美股持續反彈。

　　Academy Securities宏觀策略主管Peter Tchir認為，這或許也是1月4日以來美國道瓊斯指數得以持續上漲的主要原因之一。

　　“但這種做法也存在較大的風險，一旦美國政府重新開業并公布令人失望的經濟數據，則可能引發美股市場更大規模的多頭集中離場踩踏風險，引發美股更劇烈地下跌。”Peter Tchir指出。

　　“我們內部也討論過這個問題，因此基金投資委員會要求他們盡快對所有美股投資組合進行多空風險對沖，盡可能降低凈值波動性�！壁w誠告訴21世紀經濟報道記者。

　　量化投資策略“唱主角”

　　凡事都是兩面性——當經濟數據缺失令股票多空型對沖基金投資決策難度驟增同時，量化投資型對沖基金反而迎來了收獲季節。

　　“這些量化投資模型不關注未來美國宏觀經濟發展趨勢與美聯儲加息步伐快慢，而是捕捉美股異常波動所引發的價差套利機會，收獲相應的收益�！� 一位美國量化投資型對沖基金經理向21世紀經濟報道記者指出，1月以來美股在缺乏經濟數據下出現多次較大幅度異動，的確給他們創造不錯的收益。

　　他透露，1月以來他們的市場中性策略已創造約1.3%的回報，幾乎收復了去年約30%的凈值虧損幅度。不過，鑒于2018年整個對沖基金固收相對價值策略實現1.3%的正回報，他們正打算加大市場中性策略的投資額度，爭取早日趕上行業平均水準。

　　不過，打業績翻身仗的難度同樣不小。隨著經濟數據缺乏導致股票多空策略、CTA（商品交易顧問）、管理期貨策略、事件驅動等投資模型交易失敗風險驟增，加之去年股票多空對沖基金與CTA（商品交易顧問）/管理期貨策略基金投資虧損分別高達7.8%與7.2%，越來越多對沖基金開始加大市場中性、相對價值等量化投資策略的投資比重，令量化策略競爭變得日益激烈，從美股波動獲得的無風險價差套利空間越來越小。

　　對沖基金咨詢公司Agecroft Partners董事合伙人Don Steinbrugge指出，對沖基金之所以能靠市場波動性獲得超額回報，一個重要前提是他們能通過大量經濟商業數據分析獲得市場信息優勢，但如今美國政府關門導致經濟數據“缺失”，反而讓對沖基金陷入巧婦難為無米之炊的困局，市場信息優勢反而無法充分顯現。

　　這意味著2019年對沖基金日子將會更加難過。

　　Eurekahedge最新統計數據顯示，由于去年全行業虧損約5.7%，對沖基金正遭遇出資人贖回壓力，導致整個行業資產管理規模在2018年縮水3.4%，至2.36萬億美元。

　　“若美國政府持續關門導致越來越多經濟數據缺失，對沖基金的投資決策難度將會與日俱增，有可能會觸發更多LP贖回資金避險，到時對沖基金行業還會遭遇新的重創。”趙誠不無擔心地表示。